据中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)发布的最新数据，2026年5月，央行持续回笼流动性，中下旬资金面边际收敛，货币市场交易及余额减少，回购利率多数上行；债券发行及交易环比减少，金融债发行继续放量，债市收益率震荡下行，中长端下行幅度较大，曲线平坦化；利率互换曲线整体下移，衍生品成交环比减少。从成交量来看，5月银行间本币市场成交约190.2万亿元，环比减少20.2%，同比增长8.9%。
近日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴（600663）论坛上宣布，完善短端利率调控机制。包括对临时隔夜正、逆回购操作机制的优化以及适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。
业内人士普遍认为，这有助于进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强央行对银行间市场流动性的精细化调控能力，更好匹配银行体系短期的流动性需求。
主要回购利率小幅上行
5月，央行继续回笼流动性。具体来看，上半月，央行7天期逆回购维持地量操作；下半月，为对冲税期及政府债发行等因素，央行增加每日操作规模。
数据显示，5月，逆回购操作净回笼5102亿元(含买断式逆回购净回笼10000亿元)，中期借贷便利(MLF)净回笼1000亿元，国库现金定存净投放200亿元，国债净买入500亿元，全月各项工具累计净回笼资金3809亿元。
在此背景下，主要回购利率多数上行。存款类机构隔夜回购利率(DR001)、隔夜质押式回购利率(R001)月度加权均值分别环比上行5个基点、上行2个基点至1.28%和1.32%；DR007、R007月度加权均值环比分别基本持平、下行3个基点至1.35%和1.37%。全月DR001最低值1.2179%、最高值1.3349%、中值1.2691%；波动幅度为12个基点，环比增加1个基点。全月DR007最低值1.2942%、最高值1.3936%、中值1.3365%；波动幅度为10个基点，与上月基本持平。
分阶段来看，5月初，资金面延续宽松态势，资金价格在新中枢附近波动，上半月资金价格较4月中枢上行5个基点，DR001企稳于1.27%附近；下半月受税期及政府债发行放量等因素扰动，资金价格再度渐进上行5个基点并稳定于1.32%水平。整体而言，5月资金面延续均衡偏松格局，资金利率中枢呈阶梯式小幅抬升。
中长债收益率盘整后向下突破
5月，银行间本币市场共发行债券4.12万亿元，环比减少18.1%，同比减少8.2%；净融资1.69万亿元，环比增长45%，同比减少20.7%。其中，金融债发行继续放量。
二级市场方面，债市多头情绪持续升温，收益率呈现震荡下行，曲线平坦化。数据显示，截至5月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.16%、1.27%、1.42%、1.56%、1.71%和2.21%，分别较上月末持平、下降1个、6个、7个、4个、1个基点；1年期和10年期国债利差为55个基点(处于2020年以来34%分位)，环比收窄3个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.709%、最高值1.767%，波动幅度约6个基点，环比收窄3个基点。信用债收益率下行，信用利差、等级利差涨跌互现。
5月中下旬，央行在税期、月末等关键时点加大对资金面呵护力度。在广发证券（HK1776）固收首席分析师杜渐看来，在资金面宽松持续、机构配置力量不弱、政府债供给压力可控预期下，6月债市或将延续震荡偏强格局。
国泰海通（HK2611）固收团队在研报中指出，债券供需矛盾中，供给端收缩具有长期结构性特征，短期难以明显改变，而需求端在6月可能进一步加深。
利率互换曲线整体下移
数据显示，5月，利率互换曲线整体下移。6个月、1年期和5年期Shibor3M（MMM）互换价格分别为1.4313%、1.4436%和1.58%，较上月末分别下行2个、4个和3个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.4185%、1.5255%和1.6705%，较上月末分别下行4个、5个和4个基点。
利率互换日均成交减少。5月，人民币利率互换(含标准利率互换)共成交3.1万笔，日均环比减少9.9%；名义本金总额4.5万亿元，日均成交2342亿元，环比减少22.9%。
债券远期及利率期权日均成交减少。5月，债券远期(含标债远期)成交1829笔，名义本金为5993亿元，日均环比减少13.0%。人民币利率期权交易成交48笔、名义本金80亿元，日均环比减少36%，均为利率上/下限期权。
