■ 蔡恩泽

4月22日，财政部在香港特别行政区面向机构投资者招标发行2026年第二期155亿元人民币国债，认购倍数达到4.6倍。其中，2年期品种发行利率1.32%、3年期1.36%、5年期1.50%、15年期2.08%。

此次离岸人民币国债发行规模达到155亿元，较今年2月在香港发行的首期140亿元离岸人民币国债进一步扩容，在近期离岸主权债券发行中表现亮眼。从期限结构来看，本次发行覆盖2年期、3年期、5年期及15年期四个品种，既满足了境外机构对中短期人民币流动性资产的配置需求，也通过15年期长期品种填补了离岸市场超长期人民币资产的供给缺口。与今年2月发行结果相比，各期限品种发行利率均出现不同程度下行，在全球主要经济体债市波动加剧、收益率频繁震荡的背景下，规模扩容与利率下行同时出现，本身即是极具说服力的市场信号。在4.6倍的超额认购中，境外央行、主权财富基金、养老金等长期配置型资金占据较高比重，反映出国际投资者对人民币国债的认可正从交易性需求转向战略性配置需求。

当前全球金融市场正面临较为突出的安全资产荒，地缘政治冲突带来的不确定性使得传统避险资产的波动明显加大，10年期美债收益率维持在相对高位并频繁波动。与之形成对比的是，中国经济保持平稳运行，宏观政策延续稳健基调，人民币资产展现出较强的稳定性，成为全球资金分散配置的重要选择。数据显示，近期人民币跨境支付系统交易活跃度持续提升，境内外市场互联互通机制下的境外资金流入保持良好态势，人民币资产的避险属性与配置价值逐步得到国际市场认可。本次离岸人民币国债获得超额认购，正是这一趋势的集中体现，近700亿元的认购资金对应155亿元发行额度，供需差背后，是国际资本对中国经济韧性与国家主权信用的信任。

此次离岸发行正在持续强化离岸人民币市场的自主定价能力，逐步打破长期以来主要参照美元体系进行定价的惯性思维。过去较长一段时间，离岸人民币资产价格易受美债收益率波动的传导冲击，缺乏基于自身基本面的定价逻辑。随着财政部常态化在香港发行不同期限的人民币国债，一条清晰且完整的离岸人民币无风险收益率曲线逐步形成，定价依据更多锚定中国经济基本面、货币政策取向以及离岸市场的真实供需关系。

本次发行的各期限利率显著低于同期美债收益率水平，却依然获得境外资金踊跃认购，说明国际投资者已经开始接受人民币资产的定价逻辑，不再单纯以美元资产收益率作为唯一衡量标准。香港作为全球规模最大的离岸人民币业务枢纽，拥有充裕的人民币资金池，此次国债发行进一步强化了香港的定价中心功能，为离岸人民币市场从资金沉淀型向投资交易型转型提供了重要支撑。

从人民币国际化的长期进程来看，离岸人民币国债的持续扩容与常态化发行，标志着人民币国际化路径从侧重贸易结算，逐步向投资、储备功能纵深演进。自2009年首次在香港发行人民币国债以来，财政部已连续多年在离岸市场开展相关操作，发行规模稳步提升，市场参与主体持续多元化。国际货币基金组织公布的全球外汇储备币种构成数据显示，人民币在全球官方外汇储备中的占比稳步提升，人民币作为储备货币的地位持续巩固。

本次发行中15年期长期品种的推出，同样具有不容忽视的创新意义，既满足了境外保险、养老等长期资金的久期匹配需求，也优化了离岸人民币债券市场的期限结构。长期配置资金的持续入场，有助于改善离岸市场投资者结构，平抑短期资金跨境流动引发的市场波动，提升离岸人民币市场的整体稳定性。

在全球货币体系多极化趋势日益清晰的当下，人民币国际化正站在新的发展节点上。本次离岸人民币国债发行的亮眼表现，并非短期市场情绪驱动，而是中国经济长期稳健运行、金融开放持续深化、主权信用根基不断夯实的必然结果。4.6倍认购倍数的背后，彰显全球资本对中国发展前景的坚定信心，更是对多元稳定国际货币体系的现实需求。未来，随着离岸人民币国债发行期限更加丰富、规模稳步提升、品种持续创新，人民币资产将为全球投资者提供更多稳定的安全资产选择，人民币在全球金融体系中的作用也将进一步凸显。