中国银河证券：储能驱动周期上行 固态电池产业化加速
中国银河（601881）证券发布研报称，展望2026年，动力电池增长预期稳健，储能爆发成为行业核心驱动力，行业重回上行周期。在政策支持与低空经济、具身智能等新兴产业对高安全、高能量密度电源的底层需求推动下，固态电池已成为明确的产业进化方向。企业正积极进行技术规划与产能布局，加速其商业化落地进程。需关注政策、技术进展及原材料价格波动等潜在风险。
中国银河证券主要观点如下：
复盘：Q3锂电开启主升行情
截至2025年11月14日，电池指数+64.5%大幅跑赢指数，核心催化包括储能需求爆发、固态电池、关税扰动等。当前估值处历史中值，涨幅居前的标的主要为涨价信号确立的核心品种龙头。
展望：26年动力增长稳预期
储能爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期，电芯开启新一轮Capex，涨价带来盈利修复、业绩提升，材料环节边际变化大。固态电池蓄势，产能招标、装车验证、材料突破等催化事件不断。
电芯强阿尔法，材料布局关键看涨价
电芯龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，其拥有强势定价权地位，较高的壁垒、市场格局等因素使其引领行业复苏，具有强阿尔法效应。材料环节布局顺序：1)电解液及相关环节，未来增量供给有限，持续涨价机会大。2)铜箔，开工率拉满，盈利低位蓄势待涨。3)磷酸铁锂，储能及海外铁锂替代趋势下，高代系产品涨价确定性更强。4)负极材料，关注快充、硅基负极的应用加速。5)隔膜，涨价趋势有望持续兑现。6)三元，低空经济、具身智能等领域带动高镍固态发展。7)结构件，经营稳定性强但同时弹性有限，关注具身智能业务布局。
固态电池新突破，产业化再提速
政策支持，低空经济、具身智能等新兴产业底层要求，产业选择下固态电池已是大势所趋，企业积极规划加速落地，产业格局或迎来全新边际变化。半固态量产+应用取得进展，25年出货有望超10GWh，随半固态逐渐放量，核心关注出货量领先的龙头电芯企业以及工业落地能力强、规模放量快的材料企业，而全固态电池窗口期看2027~2030年。
全固态挖掘关键设备、材料方向
难点在材料界面、量产工程化等，前瞻性布局围绕：1)干法工艺&等静压设备。2)硫化物、卤化物复合方案或成亮点。3)Li2S是降本核心。4)单壁碳管国产化率亟待提升。
风险提示
行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；原材料价格上涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。
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