自律调查启动近4个月后，四家农村商业银行自律调查情况公布。

　　“债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。”

　　12月2日，交易商协会通报对江苏常熟农村商业银行（以下简称“常熟银行（601128）”）、江苏江南农村商业银行、江苏昆山农村商业银行、江苏苏州农村商业银行（以下简称“苏农银行（603323）”）自律调查情况。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对贝壳财经记者指出，银行对交易员的激励既要充分体现其价值，调动其工作的积极性，又要防止激励过度导致其交易行为发生扭曲。

　　他进一步表示，为应对净息差下降压力，中小银行热衷买债，但过度买债或导致资产结构、盈利结构发生变化，债券资产和债券投资交易收入占比高，引发债券价格上涨收益率下降，银行面临风险加大。

　　4家农商行涉操纵市场价格遭“点名”

　　在今年“资产荒”的背景下，银行业形成“大行放贷，小行买债”局面，债券投资收益成为银行收入的重要来源，但银行买债的背后亦有问题显现。

　　今年8月，交易商协会监测发现，常熟银行、江苏江南农村商业银行、江苏昆山农村商业银行、苏农银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据相关规定，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。

　　对于交易商协会的自律调查，常熟银行曾对贝壳财经记者表示，该行就此进行相关排查，配合交易商协会调查工作。而对于本次自律调查结果，常熟银行董秘办则表示，暂不清楚具体情况。

　　同在今年8月，交易商协会还曾发文称，近期在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。

　　彼时，亦有市场传闻“江苏省联社通知江苏农商行禁止国债交易”，对此，贝壳财经记者曾从常熟银行相关人士处获悉，该行未收到相关通知；江阴银行（002807）则表示，国债正常交易。

　　农商行热衷买债 常熟银行、苏农银行投资收益大涨

　　此次被自律调查的4家银行为江苏地区农商行，资产规模均超千亿元。截至今年9月末，江苏江南农村商业银行，资产总额达5410.09亿元；截至2023年末，江苏昆山农村商业银行总资产1747亿元。

　　常熟银行、苏农银行均在A股上市，截至今年前三季度，常熟银行、苏农银行总资产分别为3627亿元、2100亿元。

　　财报显示，今年前三季度，苏农银行因资本利得增加投资收益同比大涨63.66%，因国债投资增加交易性金融资产同比增长35.50%；常熟银行因交易性金融资产等投资收益增加投资收益同比大涨超九成。

　　在净息差压力下，热衷买债的不只有常熟银行、苏农银行。根据外汇交易中心的统计，农商行2023年全年二级市场现券买入量占全市场总买入量的12%，占比仅次于券商自营的34%和城商银行的13%。2024年以来，农商行成交活跃度明显提升，一举超过城商行，成为债券二级市场第二大活跃机构。

　　光大银行金融市场部研究员周茂华表示，部分银行热衷买国债，主要是近年来宏观经济波动，金融市场波动，实体经济经营面临一定压力，融资需求偏弱等，导致部分中小金融机构对安全资产需求增加。

　　他进一步指出，任何资产价格过度走高偏离基本面都或面临潜在泡沫刺破风险。少数机构大举买入国债，若债券价格调整，或将面临投资浮亏、资产减值甚至期限错配、流动性风险。

　　“小行买债”需防范风险

　　今年上半年，债券市场现券总成交218.7万亿元，同比增长34.2%，其中银行间债券市场现券交易198.2万亿元，同比增长37.9%。

　　资金涌入债市也导致中长期国债收益率下行。董希淼称，“2024年以来我国中长期债券收益率下行较为明显，30年期国债收益率运行至2.5%下方，10年期国债收益率一度下探至2%之下，创20年来最低。”

　　董希淼指出，央行曾多次提醒，其在公开市场开展国债交易操作是双向的，并非一味买入，也可以择机卖出。潘功胜行长在陆家嘴论坛上表示，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积。

　　7月1日，中国人民银行发布消息，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

　　董希淼认为，央行多次在公开市场开展国债卖出操作，这将影响债券二级市场供求关系，从而影响利率走势，努力避免中长期国债利率过度偏离合理水平。同时，央行通过此举，提醒金融机构和个人投资者注意防范投资中长期债券可能产生的期限错配和利率风险。投资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况进行投资决策，高度重视利率风险。

　　有业内人士指出，启动自律调查释放了国内金融反腐保持高压态势信号，进一步杜绝少数机构通过出借账户和交易进行利益输送，维护市场正常交易秩序。另外，从国内经济复苏和债券供给趋势看，目前过热债市明显偏离基本面，部分中小银行激进配置，需要防范泡沫刺破潜在风险。

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