兴业研究--新债观察:第764期

2020-07-07 13:35:27 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  事件:国家电力投资集团有限公司(以下简称“公司”或“国家电投”)发布的2019年年报显示,2019年公司实现营业收入2722.40亿元,净利润105.41亿元,分别同比增长20.19%、50.37%。截至2019年底,公司总资产11943.40亿元,资产负债率、全部债务资本化比率分别为75.72%、71.77%,分别较2018年底降低2.73、3.05个百分点。

  点评:五大发电集团之一,发电机组容量大,规模优势显著,电源结构多元化,92019年经营业绩提升明显。国家电投集团主营业务为电力生产和销售,并形成了煤-电-铝产业链。截至2019年9月末,公司可控装机容量达14692.02万千瓦,电源结构以火电为主,其中风电、太阳能发电和核电合计装机容量为4249.27万千瓦,水电装机容量为2383.91万千瓦,清洁能源占比持续上升至45.21%。2019年前三季度,公司完成发电量4115亿千瓦时,其中火力发电2470亿千瓦时,水电794亿千瓦时,其它清洁能源发电851亿千瓦时;火电机组利用小时数为3105小时,水电机组为3319小时,风电机组1533小时,同比均有所回升;平均上网电价0.345元/千瓦时,供电标准煤耗302.05克/千瓦时。受益于发电量价齐升,2019年公司实现营业收入2722.40亿元,同比增长20.19%;实现营业外收入13.78亿元,主要为政府补贴;实现净利润105.41亿元,同比增长50.37%,部分受益于煤炭价格下行。

  经营性现金流强劲,资本支出规模仍较大。公司经营获现能力强,2017-2019年经营净现金流入均在400亿元以上。公司投资支出规模较大,在建、拟建项目全部为电力项目,未来几年公司将继续维持较大的投资规模。

  截至2018年末,公司在建项目总投资额约为1564.61亿元,2019年计划投资额为198.39亿元。由于投资活动多,加之2019年市场利率较低,公司相对上期净融资较多,筹资活动现金净流入730.37亿元。

  负债率较高,盈利变现顺畅,偿债保障度高。截至2019年底,公司总资产11943.40亿元,资产负债率、全部债务资本化比率分别为75.72%、71.77%,杠杆率有所下降仍处高位。公司账面货币资金保持在200亿元以上,经营性现金流年均净流入400亿元以上,经营获现及再融资能力很强,偿债保障度高。

  融资环境宽松。截至2019年末,公司获得银行授信额度15043.52亿元,未使用额度9577.83亿元,备用流动性充足。同期末,公司受限资产合计1417.70亿元,占净资产的53.14%,受限资产规模较大。此外,公司拥有多家A股、H股上市公司,融资渠道畅通。

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责任编辑:jdm

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