让投资变得更简单 首页 >债券 > 债券资讯 > 正文

财政部整顿地方违规举债 城投债估值分化

  本报记者黄斌北京报道

  近日,财政部在官网上再次通报了个别地方政府违法违规举债的问题整改和问责处理情况,相关涉事官员受到党内严重警告和行政降级等处分。

  1月份,财政部向五个地方政府及两个部委发函,要求地方政府和部委配合,问责违规举债问题;2月下旬,财政部相关负责人以答记者问的形式透露:对违法违规举债担保行为,“发现一起、查处一起、一律问责到人”。

  财政部的“动真格”,给了市场一个更明确的信号,即引导市场更加关注城投公司的财务状况,而非其背后的政府信用。这也意味着,近5万亿元的存量城投债估值面临分化和调整的压力。

  “影响可能也仅限于估值分化,应该不会出现诸多城投公司发不了债的情况。”北京某券商固收部业务人士对21世纪经济报道记者表示,财政部近期发力,是对2014年底国务院发布43号文相关要求的落实,但“主要集中在非标,可能很多非标产品会被卡掉;债券这种标准化产品,发行肯定是没问题的,无非投资者买不买。”

  规范举措长期利好城投债

  市场普遍认为,财政部“发怒”意味着政府债务管理的趋严,对城投债的影响颇为负面。

  但光大证券601788)首席固收分析师张旭却持相反意见:“财政部核查地方政府违法违规举债担保,对城投公司不但短期内不会影响到城投债券的资质,而且还会在中长期利好城投债券。”

  张旭分析称,本次核查的重点是“政府举债方式”和“政府担保行为”。其中,“政府举债方式”的问题可以理解为“政府用了不属于政府债务的钱”,这件事对政府的影响大,但不直接影响城投公司自己的企业债务融资,因此对城投公司并无直接影响;同时,在国家发改委和NAFMII(中国银行601988)间市场交易商协会)的严格管理下,债券融资行为明显较其余融资方式规范,因此并不涉及“政府担保行为”的问题。

  “本次核查出的问题大部分发生于2015年,目前地方政府举债方式和担保行为已经较该段时间规范了许多,因此不会对现行做法形成明显冲击。进一步说,对‘政府举债方式’和‘政府担保行为’的规范有利于控制债务风险,并在中长期利好城投债券。”张旭称。

  “2015年以前发行的城投债,财政出担保函的情况比较多一些;2015年以后的,还有地方政府提供担保函的已是极少数。”北京某券商固收部业务人士对21世纪经济报道记者表示。

  尽管不会形成较大冲击,但城投债的进一步分化,却不可避免。投资者也在以他们的方式,对分化过程中信用“滑落”的债券,用脚投票。

  “有些明显带有经营性质的公司,被我们踢出去了。”华南某银行交易人士对21世纪经济报道记者表示,若城投债发行人“公益性主营业务不多,营利性业务占得太多”,则从其投资组合中剔除。

  “主营业务是产业园区运营、物业管理收物业费等,按我们的标准,就算假城投;卖房子的,就更不算了。”该交易人士说。

  交易所城投债或将大幅萎缩

  2015年起,以交易所公司债、发改委企业债为代表的城投债品种,在各自主管部门降低发债门槛的政策驱动下,迎来较快发展。

  中债资信近期研报显示,2016年全国城投债券发行量创历史新高,共发行1804只城投债,总规模达1.74万亿元,相应地,存量规模也大幅上升至4.6万亿元的新高。

  从各债券品种来看,交易所公司债2016年异军突起,成为当年发行规模最大的品种,占当年发行量的31.88%,全年共有551只交易所城投债发行,发行规模高达5532.00亿元,相比2015年的166只、和1851.20亿元可谓“暴增”。企业债及PPN紧随其后。

  中债资信预测,2017年,预计城投债券的发行政策仍将延续“相对宽松”的态势,城投企业的融资需求亦将与2016年基本持平,因此城投企业债券融资规模仍将较大,但受益于地方政府基建资金支持的增加,债券发行规模将难超2016年。

  “但现在交易所已经大幅收紧地产公司、城投平台的债券发行。假如城投债的需求依旧强烈,那应该会转移到企业债和交易商协会的产品上,甚至到海外发债上。”前述北京券商固收部人士对21世纪经济报道记者表示,交易所市场上的城投债,2017年会大幅萎缩。

  不以行政级别论平台

  眼下,城投平台信用分化还在持续,投资者对如何判断城投债投资价值,颇为关注。

  目前市场上存在两种结论相反的主流观点:一种观点认为,2014年底前形成的存量城投债尚被认定为政府债务,而之后新发的城投债则不再由财政资金作为偿债来源,亦不再由政府提供直接或间接的担保增信,因此城投债的投资价值取决于城投公司自身信用面,投资逻辑也主要以城投公司的经营、财务状况为中心;另一种观点则认为,城投公司与地方政府之间并没有完成事实上的“隔离”,地方政府不仅仍是城投公司的重要股东(甚至是实际控制人),而且还是重要客户、重要收入来源(提供代建工程收入等)。

  鹏元资信评估有限公司研究发展部研究员袁荃荃认为,目前城投公司与地方政府之间仍存在着诸多利益的关联,城投公司的偿债保障很大程度上受到地方政府财力的影响,因此当前城投债的投资决策仍然要首先基于对地方政府财力的判断。

  其认为,除了需要从财务数据的角度,对地方政府财力进行多维度的判断外,还需要从行政级别和财政体制进行解析,而后者较难从发行文件、评级报告中直接获悉。同时,由于财政体制对经济实力和地方财力会产生极大影响,因此财权的独立程度决定了投资者在对城投债投资价值进行分析时,是否应考察上级政府财力状况。

  眼下,依旧有不少投资者简单地认为,行政级别越高,城投平台资质就越好。

  但联讯证券董事总经理李奇霖提醒称,通过转型为企业创造新的经营活力,区级城投并不一定弱,单纯以行政级别论城投优劣,已经不是最优法则。

  (编辑:林虹)

关注同花顺财经(ths518),获取更多机会

责任编辑:zqn
回复0条,有0人参与

我有话说

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语;

请发表您的意见 (游客无法发送评论,请 登录or 注册网站)
  还可以输入 140 个字符
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。

数据中心

股票名称 股价 涨跌幅 净额(亿)
格力电器 34.07 1.43% 2.55
首航节能 8.74 4.92% 2.35
中信证券 16.39 -0.12% 1.75
国电电力 3.51 2.04% 1.75
浦发银行 12.84 -0.70% 1.64
中化岩土 13.73 1.33% 1.38
国元证券 12.25 2.17% 1.35
青岛海尔 13.96 2.57% 1.31
  • 05月27日正在直播
    00:07:22   您贵姓,开好了户明天会跟您联系的。 00:07:40   谢谢支持 00:08:35   我周二建仓的。 00:09:01   你还在用功,你是哪里的 00:10:30   深交所坚决落实证监会减持监管要求 维护市场长远健康稳定发展
  • 05月27日正在直播
    00:07:28   操盘必读——龙虎榜的机会和存在的风险:http://t.10jqka.com.cn/pid_80888264.shtml 00:08:25   [茫粉团队招募中]——今日起,将开启"铁杆粉丝团“,何为”铁粉“,就是同花顺茫大铁杆粉丝团里的一员,入团要求:“茫粉”+自己喜欢的名字,福利:优先回复个股+收到粉丝整理的资料等福利,修改名字的方法——点自己的头像,下拉有修改资料的,点进去。名字旁边有个小圆圈的,点一下就可以改了; 00:08:33   T策略订阅流程:http://t.10jqka.com.cn/pid_78537072.shtml 00:08:52   开东方证券账户具体流程——直接扫描直播间二维码,营业部请选择“厦门仙岳路证券营业部”, 上传身份证后个人信息中推荐人编码请填写“FC0419”,一步步操作到“开的户申请成功”,开户的好处——开户签约之后有专属“钻石标注”成为茫粉俱乐部的一员+优先回复个股; 00:09:24   周五热点总结; 1、雄安新区:杭州园林、巨力索具、北京科锐、盾安环境 、通合科技、天业通联、 伟隆股份、昊华能源 、中科曙光、东华科技、森特股份 、华北制药;2、次新股: 寿仙谷、奥翔药业、万通智控、先达股份、清源股份、易明医药;3、高送转:中能电气、新宏泽、英维克,仅供参考,股市有风险;
  • 上市公司减持新规 节后反弹将延续
    23:53:40   该股走势还行,近期没有创新低,而是脚踩着16元整理,逐渐提高低点,这是一个很好的迹象,后续可能还会有冲高的走势,关注短期压力位17.5元 23:53:43   ★小提示★推荐位是滚动的,大家点击右上角关注我哦,这样下次就能在你的关注里找到我了! 23:55:24   的确啊,该股近期一直回调中,这两天虽然有反弹的表现,但是力度非常小,而且量能也没有有效的放大,说明在这个位置更多的是部分资金自救行为,不足以为后市扛起反攻走势,短期支撑位17元 23:56:40   客气了,资金偏好可能存在分歧,因为该股是软件服务的,其实对于雄安来说利好不是很大,不像冀东装备这类,实际性的利好,自然就龙头 23:57:25   在市场企稳的情况下,次新股自然是反弹先锋~但是要甄选,因为很多次新股刚过IPO业绩就亏损了
  • 05月27日正在直播
    16:49:46   利好果然来袭——持股过节可以放心啦!【证监会:将修改若干与上市公司大股东减持相关规定】有市场反应大股东清仓减持对投资者信心造成冲击。对此,证监会新闻发言人邓舸5月26日在例行新闻发布会上表示,规范大股东减持行为是市场基础制度的重要部分..... 22:23:43   相比清明假期是少了,同样3天,消息刺激有限吧,还是要按当下的技术结构走 22:25:07   个股具体操作不做点评。但就一般操作者的纪律性而言,依靠什么信号买入,就用同等信号卖出,考虑太多平添烦恼 23:00:08   有这种可能啊,熊市就是什么消息都可以成利空,修改减持规则是好事,但是规则初稿都没出来就先声明,有点草率 23:20:57   从经验来看,监管部门一定会有所考虑,可以拭目以待。同时,根据现行规定上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份需提前15个交易日披露,下周三也不可能出现集中减持的情况。
扫描添加 同花顺财经官方微信号
扫描添加 手机同花顺财经
扫描添加 炒股必备—同花顺财经
扫描添加 同花顺爱基金
分时 最新: -- --

+自选 资金流向 个股资料 诊股

白酒分级

近1年收益率

46.09%

费率1 详情> 购买

易基消费

近1年收益率

44.70%

费率1 详情> 购买

中国互联

近1年收益率

43.20%

费率1 详情> 购买

国富大中华

近1年收益率

41.88%

费率1 详情> 购买

易方达中小盘

近1年收益率

41.01%

费率1 详情> 购买
收益宝

最近7日年化

5.16%

详情>
理财宝

最近7日年化

5.13%

详情>